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Citywire | 30 January 2020

亞洲私募股權公司萊恩資本近期在蘇黎世設立了辦公室。

萊恩資本歐洲負責人Tom Pitts說，“萊恩資本選擇蘇黎世作為其在歐洲第一間辦公室的所在地是當然之選。”

「蘇黎世的地理位置很合適，搭火車3小時即可到達義大利，稅務制度也有利。回頭看，這是一個非常好的選擇，」他說。

義大利對萊恩資本是一個重要市場，因為萊恩資本擁有國際米蘭俱樂部30%的股權。同時，Tom Pitts表示萊恩資本也歡迎瑞士投資者，他們既可以作為潛在投資者，也可以為萊恩資本的投資策略做出貢獻。

他說：“有關潛在共同投資機會討論的深度令我驚訝。”

“基於我們所關注的公司類型，許多在零售和運動領域有悠久歷史的歐洲家族辦公室一直在尋找參與的方式。”

“我認為我們傾向於透過聚集智者的意見進行投資；辯證我們投資主題的人越多越好。在歐洲設立辦公室可以使得我們得到許多潛在投資者的意見，儘管這不是我們在瑞士設立辦公室的原因。”

萊恩資本已於香港和上海設立辦公室。

Pitts認為萊恩資本與中國體育用品巨頭李寧的合作關係對歐洲投資者來說很有價值。李寧公司在中國擁有6萬名員工，最近與萊恩資本成立了一支新基金，李寧先生擔任該基金的非執行主席。

「對於許多有零售背景的家族來說，萊恩資本的新基金是一個非常有吸引力的機會，可以幫助它們更近距離的接觸中國的生態系統。這不僅是一個投資機會，更可以幫助他們利用萊恩資本的資源擴大這些家族自身的業務。”

「我們與李寧的關係給予我們獨特的優勢。李寧是中國的耐吉，能藉鏡李寧對中國消費者獨特的視角是無價的。」他說。

Pitts補充萊恩資本對歐洲的主要興趣是擴大對歐洲體育品牌的投資。

他說：“有很多很優秀的初創和更具歷史的公司都處在開始考慮它們亞洲戰略的發展階段。”

Citywire | 30 January 2020

Asian private equity firm LionRock Capital has opened an office in Zurich.

Zurich was an obvious choice for the firm’s first office in Europe, said LionRock’s head of Europe Tom Pitts.

‘It seemed sensible for logistics. It’s three hours to Italy by train and it works comfortably with the tax regime. In retrospect, it’s been a really great move,’ he said.

Italy, where the firm owns 30% of football team Inter Milan, is an important market for LionRock, but Pitts is also open to Swiss investors, both as potential sources of investment and to contribute to their investment strategies.

He said: ‘Something that surprised me is the depth of conversation around potential for co-investment.

‘By virtue of the sorts of companies we look at there are a number of European family offices that have a history of retail and sport that have looked for ways to get involved.

‘I think the way we tend to invest is we like that council of wise men. The more people that look critically around our investment thesis the better. I guess part of having a presence here is that you get enquiries, although that’s not why we made the move to Switzerland.’

The firm already had offices in Hong Kong and Shanghai.

Pitts says that the company’s partnership with Chinese sporting goods tycoon Li Ning, who is LionRock’s non-executive chairman, is valuable to European investors. Ning’s company, which recently launched a fund with LionRock, has 60,000 employees in China.

‘There’s lots of families that have backgrounds in retail. This is an attractive proposition for them. They come into an ecosystem that puts them closer to China, not only as an investment for them but also they can take advantage of our access to further their own business aspirations.

‘Li Ning gives us our edge. He is the Nike of China. To have a lens like him around what the approach of the Chinese consumer is, is invaluable,’ he said.

Pitts added that LionRock’s main interest in Europe is to expand its investment in European sporting brands.

‘There are so many wonderful young companies and older companies that point of growth where they start thinking about an Asian strategy,’ he said.

Citywire | 30 January 2020

亚洲私募股权公司莱恩资本近期在苏黎世设立了办公室。

莱恩资本欧洲负责人Tom Pitts说，“莱恩资本选择苏黎世作为其在欧洲第一间办公室的所在地是当然之选。”

“苏黎世的地理位置很合适，坐火车3小时便可到达意大利，税务制度也有利。回头看，这是一个非常好的选择，”他说。

意大利对莱恩资本是一个重要市场，因为莱恩资本拥有国际米兰俱乐部30%的股权。同时，Tom Pitts表示莱恩资本也欢迎瑞士投资者，他们既可以作为潜在投资者，也可以为莱恩资本的投资战略做出贡献。

他说：“有关潜在共同投资机会讨论的深度令我惊讶。”

“基于我们所关注的公司类型，许多在零售和运动领域有悠久历史的欧洲家族办公室一直在寻找参与的方式。”

“我认为我们倾向于通过聚集智者的意见进行投资；辩证我们投资主题的人越多越好。在欧洲设立办公室可以使得我们得到许多潜在投资者的意见，尽管这不是我们在瑞士设立办公室的原因。”

莱恩资本已于香港和上海设立办公室。

Pitts认为莱恩资本与中国体育用品巨头李宁的合作关系对欧洲投资者来说很有价值。李宁公司在中国拥有6万名员工，最近与莱恩资本成立了一支新基金，李宁先生担任该基金的非执行主席。

“对于许多有零售背景的家族来说，莱恩资本的新基金是一个非常有吸引力的机会，可以帮助它们更近距离的接触中国的生态系统。这不仅是一个投资机会，更可以帮助他们利用莱恩资本的资源扩大这些家族自身的业务。”

“我们与李宁的关系给予我们独特的优势。李宁是中国的耐克，能借鉴李宁对中国消费者独特的视角是无价的。”他说。

Pitts补充莱恩资本对欧洲的主要兴趣是扩大对欧洲体育品牌的投资。

他说：“有很多很优秀的初创和更具历史的公司都处在开始考虑它们亚洲战略的发展阶段。”

2025年1月15日，上海聯合產權交易所正式發佈公告宣布，李寧有限公司（“李寧”或“公司”），獲得2025-2028年中國體育代表團體育服裝合作企業徵集項目，這標誌著李寧品牌將在2025-2028年期間以官方體育服裝合作夥伴的身份服務代表中國奧委會。

李寧品牌是中國體育事業發展長期堅定的見證者、參與者和支持者。早在1992年至2004年期間，李寧品牌曾連續四屆作為官方運動服飾合作夥伴支持中國運動代表團徵戰奧運賽場。成立30餘年來，李寧品牌持續服務多支中國國家運動隊伍馳騁國際賽場。

該公告發布後，李寧品牌創辦人、集團董事長李寧表示：「李寧品牌在時隔多年後再次成為中國奧委會及中國體育代表團的合作夥伴，這是國家體育總局、中國奧委會給予李寧品牌的信任和責任。李寧品牌將繼續秉持『以體育精神服務大眾’的價值觀，弘揚體育精神和奧林匹克精神，服務幷助力中國體育事業的發展，同時，也努力透過李寧運動產品、運動體驗，鼓勵更多人參與運動，體驗運動帶來的樂趣，分享中國奧運夢想的榮耀。

作為一個具有獨特的運動員基因的運動品牌，李寧品牌將以品質卓越的專業運動裝備、優秀高效的服務保障，助力中國體育代表團及中國運動健兒在世界頂級賽事中追逐夢想、成就非凡，相信一切皆有可能！

亞洲創業投資期刊 | 2019年7月5日

萊恩資本是亞洲私募基金，過往投資經驗包括義大利足球俱樂部國際米蘭。萊恩資本近期啟動了一個專注於運動產業的基金，李寧有限公司（「李寧」）將作為基金的基石有限合夥人。

新基金計劃專注於運動消費領域、在中國有成長潛力的品牌——例如服裝、鞋、配件、食品和飲料。李寧身為中國最大運動產品零售商之一（擁有7,000家門市，年銷售額105億人民幣）會利用其在運動產業的通路及供應量管理經驗，幫助被投資企業。萊恩創辦人蔣家強表示該基金也會引進其他在中國擁有大型營運平台的策略投資者。

“我們接觸的許多目標公司目前在中國沒有什麼知名度，所以廣闊的中國市場對它們很有吸引力，”蔣家強補充到，“比如，歐洲有許多歷史悠久的企業在當地市場的增長前景十分有限。它們很樂意進入中國市場，分享中國消費市場的增長紅利。”

基金的總規模和李寧的具體投資金額尚未公佈。中國著名奧運體操冠軍、李寧有限公司創辦人李寧先生將會擔任萊恩的非執行主席。

萊恩目前透過一個基金及多個SPV管理超過7.5億美元資產，現已進入退出期。大多數有限合夥人是來自全球的企業家或家族辦公室。蔣家強於2011年創立萊恩資本，此前他在新鴻基地產的私募部門任職10年。

雖然萊恩資本過往的投資策略及方向靈活，涵蓋股權、可轉債、滾動債和其他投資工具，類似特殊機會基金，但其過往投資都遵循泛中國消費者的主題，投資組合涵蓋運動品牌、新經濟、食品與飲料、健康醫療。在與李寧合作新基金之前，萊恩資本已經在運動產業中有所佈置。

萊恩資本於2018年投資蘇寧體育，參與了由高盛和阿里巴巴領投的6億美元A輪融資，交易中蘇寧體育估值超過100億人民幣。蘇寧體育擁有眾多體育賽事在中國的轉播權，包括英超，西甲、義甲、德甲、法甲等。

“美國的ESPN和歐洲的Sky Sports都是各自區域體育媒體的霸主，但中國目前還沒有出現類似的平台”，蔣家強解釋到。目前有越來越多的資本湧入這個領域：在蘇寧體育A輪融資完成不久，百度支持的愛奇藝體育也宣布成立並完成了A輪融資。騰訊影片作為騰訊在影片領域的主要平台，擁有中國區NBA籃球賽事的轉播權。

蘇寧集團的主要業務是電子產品零售，擁有超過1.1萬家門市，2018年營業收入達3,360億元。目前中國有數個注重發展互補垂直消費領域（例如運動與媒體）的策略玩家，蘇寧也參與其中，希望更有效的吸引、留住消費者並驅動主營業務發展。

2016年，蘇寧從國米大股東、印尼媒體大亨Erick Thohir及義大利莫拉蒂家族收購了國際米蘭俱樂部約69%的股份，成為國米大股東。這筆交易最終成為了萊恩資本於2019年初收購國米31%股份的機會。

同許多歐洲足球俱樂部一樣，國際米蘭擁有來自中國的股東投資，但蘇寧的投資是少數擁有清晰策略規劃的歐洲足球領域的投資之一。 「國際米蘭是個獨特的平台。沒有人可以複製這些足球俱樂部，每一個（俱樂部）都獨一無二」 蔣家強補充到。 「在投資國米之前，我們已經與蘇寧在一個專案上有了良好的合作，我們覺得投資國米是個好機會」。

鑑於中國政府致力於在2025年前將整個體育產業發展至5兆人民幣的市場規模，蔣家強對於中國體育市場的整體發展也保持樂觀。 「自2008年北京奧運之後，運動產業更具吸引力」蔣家強補充，「政府對於產業發展大力支持，家長對於孩子在教育、健康、運動領域的投入逐漸增加。圍繞這些消費領域有大量的機會」。

Asian Venture Capital Journal | 05 July 2019

LionRock Capital, an Asian PE firm that counts Italian football club Inter Milan among its previous investments, has launched a sports-focused fund with retailer Li Ning participating as an anchor LP. 

The plan is to target brands at the nexus of consumer and sports – such as clothing, shoes, accessories and food and beverage – that have growth potential in China. Li Ning, the country’s largest sportswear retailer with RMB10.5 billion ($1.5 billion) in annual revenue and 7,000 stores, will share its distribution expertise. Further input will come from other, unnamed strategic investors that have large operating platforms in China, said Daniel Tseung, LionRock’s founder. 

“A lot of the companies we are talking to are not that visible in China, so it’s attractive to them,” Tseung added. “For example, there are businesses in Europe that have been around for a long time but have limited growth prospects in their home markets. They would love to come to China for the consumer growth story.” 

The target size of the fund – and Li Ning’s contribution to it – have yet to be announced. As part of the arrangement, Li Ning himself, the Chinese Olympic gymnast who established the company that bears his name, will serve as non-executive chairman of LionRock. 

LionRock currently has more than $750 million under management across one fund, currently in divestment mode, and several special purpose investment vehicles. Most of its LPs are entrepreneurs and family offices from around the world. The firm was established by Tseung in 2011 after a 10-year stint with the PE division of Hong Kong-based conglomerate Sun Hung Kai Properties. 

Investments are flexible in nature, moving between equity, convertible debt, rollover debt and other instruments much like a special situations fund. However, they all follow a broad China consumer theme, with sports brands, new economy, food and beverage, and healthcare all represented in the portfolio. Li Ning is not the firm’s first strategic partnership within sports. 

In 2018, LionRock invested in Suning Sports, which holds the Chinese media rights to a range of sporting competitions, including England’s Premier League, Spain’s La Liga, Italy’s Serie A, Germany’s Bundesliga, and France’s Ligue 1. It participated in a $600 million Series A round led by Goldman Sachs and Alibaba Group that valued the business at more than RMB10 billion. 

“On a macro level, we took the view that the US has a media empire in ESPN and Europe has Sky Sports, but China doesn’t have that type of platform,” Tseung explained. An increasing amount of capital is now entering the space, with iQiyi Sports – a spin-out of Baidu-backed streaming platform iQiyi – launching not long after the Suning Sports round was announced and signing up its own PE backers. Tencent Holdings has its own platform, which owns the China rights to NBA basketball. 

Suning is primarily an electronics retailer – it has more than 11,000 stores and generated revenue of RMB336 billion in 2018 – but the company is one of several Chinese strategic players looking to expand into complementary consumer verticals, such as media, and sports, with a view to engaging with consumers more effectively and driving core business activities. 

Suning became the majority owner of Inter Milan in 2016, buying a 69% stake from Erick Thohir, an Indonesian media tycoon who led an acquisition of the club in 2013, and longstanding shareholders the Moratti family. This ultimately led to another investment opportunity for LionRock, which earlier this year acquired Thohir’s remaining 31% interest. 

Inter Milan is one of numerous European football clubs now under Chinese ownership, although arguably one of few where there is a clear strategic rationale. “It is a unique platform. You can’t replicate any of these football clubs, they are special,” Tseung said. “We had already partnered with Suning on a previous deal and we thought it was a great opportunity to invest.” 

He is similarly bullish about the broader outlook for sports in China, especially given the government’s ambition to turn it into an industry worth RMB5 trillion by 2025. “Ever since the 2008 Beijing Olympics, it’s been a good industry to be in,” Tseung added. “The government is supportive, and parents are spending more money on education, healthcare and sports for their kids. There is a big opportunity in consumption around that.”

亚洲创业投资期刊 | 2019年7月5日

莱恩资本是一家亚洲私募基金，过往投资经历包括意大利足球俱乐部国际米兰。莱恩资本近期启动了一个专注于运动产业的基金，李宁有限公司（“李宁”）将作为基金的基石有限合伙人。

新基金计划关注运动消费领域、在中国有成长潜力的品牌——例如服装、鞋、配饰、食品及饮料。李宁作为中国最大运动产品零售商之一（拥有7000家门店，年销售额105亿人民币）会利用其在体育产业的渠道及供应量管理经验，帮助被投企业。莱恩创始人蒋家强表示该基金也会引入其他在中国拥有大型运营平台的战略投资者。

 “我们接触的许多目标公司目前在中国没有什么知名度，所以广阔的中国市场对它们很有吸引力，”蒋家强补充到，“比如，欧洲有许多历史悠久的企业在当地市场的增长前景十分有限。它们很乐意进入中国市场，分享中国消费市场的增长红利。”

基金的总规模和李宁的具体投资金额还未被公布。中国著名奥运体操冠军、李宁有限公司创始人李宁先生将会担任莱恩的非执行主席。

莱恩目前通过一个基金及多个SPV管理超过7.5亿美元资产，现已进入退出期。大多数有限合伙人是来自全球的企业家或家族办公室。蒋家强于2011年创立莱恩资本，此前他在新鸿基地产的私募部门任职10年。

虽然莱恩资本过往的投资策略及方向灵活，覆盖股权、可转债、滚动债和其他投资工具，类似特殊机会基金，但其过往投资都遵循泛中国消费者的主题，投资组合涵盖运动品牌、新经济、食品与饮料、健康医疗。在与李宁合作新基金之前，莱恩资本已经在运动产业有所布局。

莱恩资本于2018年投资苏宁体育，参与了由高盛和阿里巴巴领投的6亿美元A轮融资，交易中苏宁体育估值超过100亿人民币。苏宁体育拥有众多体育赛事在中国的转播权，包括英超，西甲、意甲、德甲、法甲等。

“美国的ESPN和欧洲的Sky Sports都是各自区域体育媒体的霸主，但中国目前还没有出现类似的平台”，蒋家强解释到。目前有越来越多的资本涌入这个领域：在苏宁体育A轮融资完成不久，百度支持的爱奇艺体育也宣布成立并完成了A轮融资。腾讯视频作为腾讯在视频领域的主要平台，拥有中国区NBA篮球赛事的转播权。

苏宁集团的主营业务是电子产品零售，拥有超过1.1万家门店，2018年营业收入达到3360亿人民币。目前中国有数个注重发展互补垂直消费领域（例如体育与媒体）的战略玩家，苏宁也参与其中，希望更有效的吸引、留住消费者并驱动主营业务发展。

2016年，苏宁从国米大股东、印尼媒体大亨Erick Thohir及意大利莫拉蒂家族处收购了国际米兰俱乐部约69%的股份，成为国米大股东。这笔交易最终成为了莱恩资本于2019年初收购国米31%股份的契机。

同很多欧洲足球俱乐部一样，国际米兰拥有来自中国的股东投资，但苏宁的投资是为数不多的拥有清晰战略规划的欧洲足球领域投资之一。“国际米兰是个独特的平台。没有人可以复制这些足球俱乐部，每一个（俱乐部）都独一无二” 蒋家强补充到。“在投资国米之前，我们已经与苏宁在一个项目上有了良好的合作，我们觉得投资国米是个好机会”。

鉴于中国政府致力于在2025年前将整个体育产业发展至5万亿人民币的市场规模，蒋家强对于中国体育市场的整体发展也保持乐观。“自2008年北京奥运会之后，体育产业更具吸引力”蒋家强补充，“政府对于行业发展大力支持，家长对于孩子在教育、健康、体育领域的投入逐渐增加。围绕这些消费领域有大量的机会”。

國內最大的民營輔助生殖概念公司錦欣生殖港股上市首日受追捧。 6月25日，錦欣生殖（01951.HK）IPO開盤上漲超一成，午盤漲幅收窄至9.6%，市值約220億港元。

所謂輔助生殖主包括人工受精和試管嬰兒（IVF）兩種，IVF是國內最常使用的治療方式。輔助生殖是牌照管理業，國內s目前約有470家機構有試管嬰兒牌照，其中三十多家為民營機構，全國輔助生殖醫療執照會依據人口密度發放，市場預計還會發放120多家。公司招股書在財務狀況表中披露，公司牌照資產價值4億元。

錦欣生殖首發價8.54港元，募得淨額28.08億港元，處於招股價上限定價，公開發售超額認購99.26倍。基石投資者包括四家一線機構，高瓴資本、Cormorant資產管理、匯橋資本、奧博資本（OrbiMed），分別佔IPO發行股份的15.65%、4.47%、6.71%、6.71%。匯橋資本、奧博資本均為專註生命科學領域的第一線投資機構。

錦欣生殖2018年在中國輔助生殖服務市場排名第三，是非公領域的第一，進行了超過2萬個試管嬰兒（IVF）取卵週期，市佔率約3.1%。

上市募款將用於升級醫療機構、購買醫療設備、照片醫師及胚胎師等專業人才。約20%的資金將用於收購線下擁有牌照的輔助生殖中心，20%的資金用於收購美國生殖服務提供商，例如代孕及卵子捐贈代理商。

過去三年，公司營收分別是3.46億元、6.62億元、9.21億元，調整後的主要業務利潤分別為1.03億元、1.99億元、2.5億元。毛利率在45%左右，淨利率不足30%。

錦欣的收入來自兩類：直接為病人提供輔助生殖服務；為醫院提供管理服務，前者在總營收中佔超過八成，後者僅一成。

錦欣在國內的三家醫院為病患提供輔助生殖服務，分別是成都西囡婦科醫院、成都高新西囡婦科醫院、深圳中山醫院。公司約一半的營收來自西囡醫院集團的輔助生殖服務，深圳中山醫院佔比約三成。

成都西囡IVF患者在2016年0.57萬人增加至2018年的0.89萬人，取卵週期數從0.72增加至1.1萬個。深圳中山醫院2017年2月起當年IVF患者數位0.34萬人，2018年全年治療0.4萬人，對應的取卵週期數從0.47萬個增加至0.54萬個。

錦欣直接經營的還有兩家美國加州的線下實體，一間是外科中心，另一間為實驗室。錦欣於2018年底收購這兩家美國診所，受收購影響，公司商譽在2018年激增，從1.97億元成長至8億元。

在為醫院提供管理服務的業態中，錦欣為三家醫院提供服務，其中兩家在成都，一家在美國。這一板塊2017年營收1億元，在營收佔比重達15.2%，2018年跌至0.9億元，佔比回落至9.7%，原因是公司終止了錦欣生育中心的管理服務。

錦欣生殖於2003年開始運營，2017年8月獲得華平投資，2018年8月獲得信銀資投資、紅杉資本、藥明康德等機構的投資。錦欣生殖曾獲得永泰能源投資，此後永泰遭遇債務危機，2018年夏天將股份轉讓。

輔助生殖服務是剛需市場，招股書指出，2017年中國約有4,770萬對不孕症夫婦，預期2023年將增加至約5,620萬對，潛在的市場規模約1,000億元。

錦欣生殖為錦欣集團旗下公司，錦欣集團目前還包括醫療及養老業務。

錦欣集團成立於1951年，前身為成都市第二區婦幼保健站，2004年進行改制，創始人為范玉蘭，錦欣集團2018年6月獲得資本集團（Gapital Group）和德福資本投資，雙方獲得錦欣集團29%的股份，入股金額未揭露。

根據公開資料，錦欣集團目前員工4,500人，實際開放床位3,200張，養老病床1000張，年收入接近40億元。

From CaixinGlobal

By Wang Luyao, Liu Yanfei and Yang Ge

Shares of Jinxin Fertility Group Ltd., China’s largest private provider of in vitro fertility (IVF) services, posted strong gains in their Tuesday trading debut in Hong Kong, boosted by positive sentiment toward a sector with big growth potential.

The IVF specialist has found a strong niche providing reproductive services to a growing Chinese middle class that can increasingly afford such services. The company’s IPO shares priced at the top of their range at HK$8.54 ($1.09), helping the company to raise HK$2.8 billion. The shares jumped as high as 25% above their offering price shortly after trading began, but lost steam later in the day and ultimately closed up about 9%.

The company sold about a third of its IPO shares to four cornerstone investors, including health care investment specialists Ally Bridge Group and OrbiMed. Other early investors include Sequoia Capital and drugmaker WuXi AppTec.

Jinxin is one of only about 30-plus privately owned holders of licenses to provide IVF services in China, with the big majority of the roughly 470 licensees nationwide coming from the state-run sector. The company, which has a market value of about HK$22 billion, estimated its license as an asset is worth about 400 million yuan ($58 million).

With operations dating back to 2003, Jinxin Fertility is part of the larger Jinxin Group, a provider of health care-related products and services based in the interior city of Chengdu, Sichuan province. It was rated third in China’s assisted fertility market in 2018, and No. 1 among privately owned players with about 3.1% of the IVF market, according to its previously filed prospectus.

The company earns the lion’s share of its revenue by providing fertility services from its own facilities in China, and moved into the U.S. late last year with the acquisition of a couple of facilities in California. In its prospectus the company pointed out the broader market for fertility services in China is growing quickly. In 2017 the country had about 47.7 million infertile couples, and the number is expected to grow to 56.2 million by 2023.

Jinxin said its revenue rose nearly 40% last year to 921 million yuan, while its adjusted profit grew at a slower 25% to 250 million yuan.

The listing is the latest in Hong Kong by a growing wave of medical-related companies from the Chinese mainland, including providers of drugs, devices and services. Many of those are thriving on China’s growing middle class, as well as Beijing’s broader effort to ensure that all of the country’s 1.4 billion people have access to basic health services

国内最大的民营辅助生殖概念公司锦欣生殖港股上市首日受追捧。6月25日，锦欣生殖（01951.HK）IPO开盘上涨超一成，午盘涨幅收窄至9.6%，市值约220亿港元。

所谓辅助生殖主包括人工受精和试管婴儿（IVF）两种，IVF是国内最常使用的治疗手段。辅助生殖是牌照管理行业，国内s目前有大约470家机构有试管婴儿牌照，其中三十多家为民营机构，全国辅助生殖医疗执照会依据人口密度发放，市场预计还会发放120多家。公司招股书在财务状况表中披露，公司牌照资产价值4亿元。

锦欣生殖首发价8.54港元，募资净额28.08亿港元，处于招股价上限度定价，公开发售超额认购99.26倍。基石投资者包括四家一线机构，高瓴资本、Cormorant资产管理、汇桥资本、奥博资本（OrbiMed），分别占IPO发行股份的15.65%、4.47%、6.71%、6.71%。汇桥资本、奥博资本均为专注生命科学领域的一线投资机构。

锦欣生殖2018年在中国辅助生殖服务市场排名第三，是非公领域的第一，进行了超过2万个试管婴儿（IVF）取卵周期，市场份额约3.1%。

上市募集资金将用于升级医疗机构、购买医疗设备、照片医生及胚胎师等专业人才。大约20%的资金将用于收购线下拥有牌照的辅助生殖中心，20%的资金用于收购美国生殖服务提供商，例如代孕及卵子捐献代理商。

过去三年，公司营收分别是3.46亿元、6.62亿元、9.21亿元，调整后的主营业务利润分别为1.03亿元、1.99亿元、2.5亿元。毛利率在45%左右，净利润率不足30%。

锦欣的收入来自两类：直接为患者提供辅助生殖服务；为医院提供管理服务，前者在总营收中占比超过八成，后者仅一成。

锦欣在国内的三家医院为患者提供辅助生殖服务，分别是成都西囡妇科医院、成都高新西囡妇科医院、深圳中山医院。公司大约一半的营收来自西囡医院集团的辅助生殖服务，深圳中山医院占比在三成左右。

成都西囡IVF患者在2016年0.57万人增加至2018年的0.89万人，取卵周期数从0.72个增加至1.1万个。深圳中山医院2017年2月起当年IVF患者数位0.34万人，2018年全年治疗0.4万人，对应的取卵周期数从0.47万个增加至0.54万个。

锦欣直接经营的还有两家美国加利福尼亚州的线下实体，一间是外科中心，另一间为实验室。锦欣于2018年末收购这两家美国诊所，受收购影响，公司商誉在2018年激增，从1.97亿元增长至8亿元。

在为医院提供管理服务的业态中，锦欣为三家医院提供服务，其中两家在成都，一家在美国。这一板块2017年营收1亿元，在收入占比重达到15.2%，2018年跌至0.9亿元，占比回落至9.7%，原因是公司终止了锦欣生育中心的管理服务。

锦欣生殖于2003年开始运营，2017年8月获得华平投资，2018年8月获得信银资投资、红杉资本、药明康德等机构的投资。锦欣生殖曾获得永泰能源投资，此后永泰遭遇债务危机，2018年夏天将股份转让。

辅助生殖服务是刚需市场，招股书指出，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对，潜在的市场规模约为1000亿元。

锦欣生殖为锦欣集团旗下公司，锦欣集团目前还包括医疗及养老业务。

锦欣集团成立于1951年，前身是成都市第二区妇幼保健站，2004年进行改制，创始人为范玉兰，锦欣集团2018年6月获得资本集团（Gapital Group）和德福资本投资，双方获得锦欣集团29%的股份，入股金额没有披露。

根据公开资料，锦欣集团目前职工4500人，实际开放床位3200张，养老床位1000张，年收入接近40亿元。