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Asian Venture Capital Journal | 05 July 2019

LionRock Capital, an Asian PE firm that counts Italian football club Inter Milan among its previous investments, has launched a sports-focused fund with retailer Li Ning participating as an anchor LP. 

The plan is to target brands at the nexus of consumer and sports – such as clothing, shoes, accessories and food and beverage – that have growth potential in China. Li Ning, the country’s largest sportswear retailer with RMB10.5 billion ($1.5 billion) in annual revenue and 7,000 stores, will share its distribution expertise. Further input will come from other, unnamed strategic investors that have large operating platforms in China, said Daniel Tseung, LionRock’s founder. 

“A lot of the companies we are talking to are not that visible in China, so it’s attractive to them,” Tseung added. “For example, there are businesses in Europe that have been around for a long time but have limited growth prospects in their home markets. They would love to come to China for the consumer growth story.” 

The target size of the fund – and Li Ning’s contribution to it – have yet to be announced. As part of the arrangement, Li Ning himself, the Chinese Olympic gymnast who established the company that bears his name, will serve as non-executive chairman of LionRock. 

LionRock currently has more than $750 million under management across one fund, currently in divestment mode, and several special purpose investment vehicles. Most of its LPs are entrepreneurs and family offices from around the world. The firm was established by Tseung in 2011 after a 10-year stint with the PE division of Hong Kong-based conglomerate Sun Hung Kai Properties. 

Investments are flexible in nature, moving between equity, convertible debt, rollover debt and other instruments much like a special situations fund. However, they all follow a broad China consumer theme, with sports brands, new economy, food and beverage, and healthcare all represented in the portfolio. Li Ning is not the firm’s first strategic partnership within sports. 

In 2018, LionRock invested in Suning Sports, which holds the Chinese media rights to a range of sporting competitions, including England’s Premier League, Spain’s La Liga, Italy’s Serie A, Germany’s Bundesliga, and France’s Ligue 1. It participated in a $600 million Series A round led by Goldman Sachs and Alibaba Group that valued the business at more than RMB10 billion. 

“On a macro level, we took the view that the US has a media empire in ESPN and Europe has Sky Sports, but China doesn’t have that type of platform,” Tseung explained. An increasing amount of capital is now entering the space, with iQiyi Sports – a spin-out of Baidu-backed streaming platform iQiyi – launching not long after the Suning Sports round was announced and signing up its own PE backers. Tencent Holdings has its own platform, which owns the China rights to NBA basketball. 

Suning is primarily an electronics retailer – it has more than 11,000 stores and generated revenue of RMB336 billion in 2018 – but the company is one of several Chinese strategic players looking to expand into complementary consumer verticals, such as media, and sports, with a view to engaging with consumers more effectively and driving core business activities. 

Suning became the majority owner of Inter Milan in 2016, buying a 69% stake from Erick Thohir, an Indonesian media tycoon who led an acquisition of the club in 2013, and longstanding shareholders the Moratti family. This ultimately led to another investment opportunity for LionRock, which earlier this year acquired Thohir’s remaining 31% interest. 

Inter Milan is one of numerous European football clubs now under Chinese ownership, although arguably one of few where there is a clear strategic rationale. “It is a unique platform. You can’t replicate any of these football clubs, they are special,” Tseung said. “We had already partnered with Suning on a previous deal and we thought it was a great opportunity to invest.” 

He is similarly bullish about the broader outlook for sports in China, especially given the government’s ambition to turn it into an industry worth RMB5 trillion by 2025. “Ever since the 2008 Beijing Olympics, it’s been a good industry to be in,” Tseung added. “The government is supportive, and parents are spending more money on education, healthcare and sports for their kids. There is a big opportunity in consumption around that.”

亚洲创业投资期刊 | 2019年7月5日

莱恩资本是一家亚洲私募基金，过往投资经历包括意大利足球俱乐部国际米兰。莱恩资本近期启动了一个专注于运动产业的基金，李宁有限公司（“李宁”）将作为基金的基石有限合伙人。

新基金计划关注运动消费领域、在中国有成长潜力的品牌——例如服装、鞋、配饰、食品及饮料。李宁作为中国最大运动产品零售商之一（拥有7000家门店，年销售额105亿人民币）会利用其在体育产业的渠道及供应量管理经验，帮助被投企业。莱恩创始人蒋家强表示该基金也会引入其他在中国拥有大型运营平台的战略投资者。

 “我们接触的许多目标公司目前在中国没有什么知名度，所以广阔的中国市场对它们很有吸引力，”蒋家强补充到，“比如，欧洲有许多历史悠久的企业在当地市场的增长前景十分有限。它们很乐意进入中国市场，分享中国消费市场的增长红利。”

基金的总规模和李宁的具体投资金额还未被公布。中国著名奥运体操冠军、李宁有限公司创始人李宁先生将会担任莱恩的非执行主席。

莱恩目前通过一个基金及多个SPV管理超过7.5亿美元资产，现已进入退出期。大多数有限合伙人是来自全球的企业家或家族办公室。蒋家强于2011年创立莱恩资本，此前他在新鸿基地产的私募部门任职10年。

虽然莱恩资本过往的投资策略及方向灵活，覆盖股权、可转债、滚动债和其他投资工具，类似特殊机会基金，但其过往投资都遵循泛中国消费者的主题，投资组合涵盖运动品牌、新经济、食品与饮料、健康医疗。在与李宁合作新基金之前，莱恩资本已经在运动产业有所布局。

莱恩资本于2018年投资苏宁体育，参与了由高盛和阿里巴巴领投的6亿美元A轮融资，交易中苏宁体育估值超过100亿人民币。苏宁体育拥有众多体育赛事在中国的转播权，包括英超，西甲、意甲、德甲、法甲等。

“美国的ESPN和欧洲的Sky Sports都是各自区域体育媒体的霸主，但中国目前还没有出现类似的平台”，蒋家强解释到。目前有越来越多的资本涌入这个领域：在苏宁体育A轮融资完成不久，百度支持的爱奇艺体育也宣布成立并完成了A轮融资。腾讯视频作为腾讯在视频领域的主要平台，拥有中国区NBA篮球赛事的转播权。

苏宁集团的主营业务是电子产品零售，拥有超过1.1万家门店，2018年营业收入达到3360亿人民币。目前中国有数个注重发展互补垂直消费领域（例如体育与媒体）的战略玩家，苏宁也参与其中，希望更有效的吸引、留住消费者并驱动主营业务发展。

2016年，苏宁从国米大股东、印尼媒体大亨Erick Thohir及意大利莫拉蒂家族处收购了国际米兰俱乐部约69%的股份，成为国米大股东。这笔交易最终成为了莱恩资本于2019年初收购国米31%股份的契机。

同很多欧洲足球俱乐部一样，国际米兰拥有来自中国的股东投资，但苏宁的投资是为数不多的拥有清晰战略规划的欧洲足球领域投资之一。“国际米兰是个独特的平台。没有人可以复制这些足球俱乐部，每一个（俱乐部）都独一无二” 蒋家强补充到。“在投资国米之前，我们已经与苏宁在一个项目上有了良好的合作，我们觉得投资国米是个好机会”。

鉴于中国政府致力于在2025年前将整个体育产业发展至5万亿人民币的市场规模，蒋家强对于中国体育市场的整体发展也保持乐观。“自2008年北京奥运会之后，体育产业更具吸引力”蒋家强补充，“政府对于行业发展大力支持，家长对于孩子在教育、健康、体育领域的投入逐渐增加。围绕这些消费领域有大量的机会”。

國內最大的民營輔助生殖概念公司錦欣生殖港股上市首日受追捧。 6月25日，錦欣生殖（01951.HK）IPO開盤上漲超一成，午盤漲幅收窄至9.6%，市值約220億港元。

所謂輔助生殖主包括人工受精和試管嬰兒（IVF）兩種，IVF是國內最常使用的治療方式。輔助生殖是牌照管理業，國內s目前約有470家機構有試管嬰兒牌照，其中三十多家為民營機構，全國輔助生殖醫療執照會依據人口密度發放，市場預計還會發放120多家。公司招股書在財務狀況表中披露，公司牌照資產價值4億元。

錦欣生殖首發價8.54港元，募得淨額28.08億港元，處於招股價上限定價，公開發售超額認購99.26倍。基石投資者包括四家一線機構，高瓴資本、Cormorant資產管理、匯橋資本、奧博資本（OrbiMed），分別佔IPO發行股份的15.65%、4.47%、6.71%、6.71%。匯橋資本、奧博資本均為專註生命科學領域的第一線投資機構。

錦欣生殖2018年在中國輔助生殖服務市場排名第三，是非公領域的第一，進行了超過2萬個試管嬰兒（IVF）取卵週期，市佔率約3.1%。

上市募款將用於升級醫療機構、購買醫療設備、照片醫師及胚胎師等專業人才。約20%的資金將用於收購線下擁有牌照的輔助生殖中心，20%的資金用於收購美國生殖服務提供商，例如代孕及卵子捐贈代理商。

過去三年，公司營收分別是3.46億元、6.62億元、9.21億元，調整後的主要業務利潤分別為1.03億元、1.99億元、2.5億元。毛利率在45%左右，淨利率不足30%。

錦欣的收入來自兩類：直接為病人提供輔助生殖服務；為醫院提供管理服務，前者在總營收中佔超過八成，後者僅一成。

錦欣在國內的三家醫院為病患提供輔助生殖服務，分別是成都西囡婦科醫院、成都高新西囡婦科醫院、深圳中山醫院。公司約一半的營收來自西囡醫院集團的輔助生殖服務，深圳中山醫院佔比約三成。

成都西囡IVF患者在2016年0.57萬人增加至2018年的0.89萬人，取卵週期數從0.72增加至1.1萬個。深圳中山醫院2017年2月起當年IVF患者數位0.34萬人，2018年全年治療0.4萬人，對應的取卵週期數從0.47萬個增加至0.54萬個。

錦欣直接經營的還有兩家美國加州的線下實體，一間是外科中心，另一間為實驗室。錦欣於2018年底收購這兩家美國診所，受收購影響，公司商譽在2018年激增，從1.97億元成長至8億元。

在為醫院提供管理服務的業態中，錦欣為三家醫院提供服務，其中兩家在成都，一家在美國。這一板塊2017年營收1億元，在營收佔比重達15.2%，2018年跌至0.9億元，佔比回落至9.7%，原因是公司終止了錦欣生育中心的管理服務。

錦欣生殖於2003年開始運營，2017年8月獲得華平投資，2018年8月獲得信銀資投資、紅杉資本、藥明康德等機構的投資。錦欣生殖曾獲得永泰能源投資，此後永泰遭遇債務危機，2018年夏天將股份轉讓。

輔助生殖服務是剛需市場，招股書指出，2017年中國約有4,770萬對不孕症夫婦，預期2023年將增加至約5,620萬對，潛在的市場規模約1,000億元。

錦欣生殖為錦欣集團旗下公司，錦欣集團目前還包括醫療及養老業務。

錦欣集團成立於1951年，前身為成都市第二區婦幼保健站，2004年進行改制，創始人為范玉蘭，錦欣集團2018年6月獲得資本集團（Gapital Group）和德福資本投資，雙方獲得錦欣集團29%的股份，入股金額未揭露。

根據公開資料，錦欣集團目前員工4,500人，實際開放床位3,200張，養老病床1000張，年收入接近40億元。

From CaixinGlobal

By Wang Luyao, Liu Yanfei and Yang Ge

Shares of Jinxin Fertility Group Ltd., China’s largest private provider of in vitro fertility (IVF) services, posted strong gains in their Tuesday trading debut in Hong Kong, boosted by positive sentiment toward a sector with big growth potential.

The IVF specialist has found a strong niche providing reproductive services to a growing Chinese middle class that can increasingly afford such services. The company’s IPO shares priced at the top of their range at HK$8.54 ($1.09), helping the company to raise HK$2.8 billion. The shares jumped as high as 25% above their offering price shortly after trading began, but lost steam later in the day and ultimately closed up about 9%.

The company sold about a third of its IPO shares to four cornerstone investors, including health care investment specialists Ally Bridge Group and OrbiMed. Other early investors include Sequoia Capital and drugmaker WuXi AppTec.

Jinxin is one of only about 30-plus privately owned holders of licenses to provide IVF services in China, with the big majority of the roughly 470 licensees nationwide coming from the state-run sector. The company, which has a market value of about HK$22 billion, estimated its license as an asset is worth about 400 million yuan ($58 million).

With operations dating back to 2003, Jinxin Fertility is part of the larger Jinxin Group, a provider of health care-related products and services based in the interior city of Chengdu, Sichuan province. It was rated third in China’s assisted fertility market in 2018, and No. 1 among privately owned players with about 3.1% of the IVF market, according to its previously filed prospectus.

The company earns the lion’s share of its revenue by providing fertility services from its own facilities in China, and moved into the U.S. late last year with the acquisition of a couple of facilities in California. In its prospectus the company pointed out the broader market for fertility services in China is growing quickly. In 2017 the country had about 47.7 million infertile couples, and the number is expected to grow to 56.2 million by 2023.

Jinxin said its revenue rose nearly 40% last year to 921 million yuan, while its adjusted profit grew at a slower 25% to 250 million yuan.

The listing is the latest in Hong Kong by a growing wave of medical-related companies from the Chinese mainland, including providers of drugs, devices and services. Many of those are thriving on China’s growing middle class, as well as Beijing’s broader effort to ensure that all of the country’s 1.4 billion people have access to basic health services

国内最大的民营辅助生殖概念公司锦欣生殖港股上市首日受追捧。6月25日，锦欣生殖（01951.HK）IPO开盘上涨超一成，午盘涨幅收窄至9.6%，市值约220亿港元。

所谓辅助生殖主包括人工受精和试管婴儿（IVF）两种，IVF是国内最常使用的治疗手段。辅助生殖是牌照管理行业，国内s目前有大约470家机构有试管婴儿牌照，其中三十多家为民营机构，全国辅助生殖医疗执照会依据人口密度发放，市场预计还会发放120多家。公司招股书在财务状况表中披露，公司牌照资产价值4亿元。

锦欣生殖首发价8.54港元，募资净额28.08亿港元，处于招股价上限度定价，公开发售超额认购99.26倍。基石投资者包括四家一线机构，高瓴资本、Cormorant资产管理、汇桥资本、奥博资本（OrbiMed），分别占IPO发行股份的15.65%、4.47%、6.71%、6.71%。汇桥资本、奥博资本均为专注生命科学领域的一线投资机构。

锦欣生殖2018年在中国辅助生殖服务市场排名第三，是非公领域的第一，进行了超过2万个试管婴儿（IVF）取卵周期，市场份额约3.1%。

上市募集资金将用于升级医疗机构、购买医疗设备、照片医生及胚胎师等专业人才。大约20%的资金将用于收购线下拥有牌照的辅助生殖中心，20%的资金用于收购美国生殖服务提供商，例如代孕及卵子捐献代理商。

过去三年，公司营收分别是3.46亿元、6.62亿元、9.21亿元，调整后的主营业务利润分别为1.03亿元、1.99亿元、2.5亿元。毛利率在45%左右，净利润率不足30%。

锦欣的收入来自两类：直接为患者提供辅助生殖服务；为医院提供管理服务，前者在总营收中占比超过八成，后者仅一成。

锦欣在国内的三家医院为患者提供辅助生殖服务，分别是成都西囡妇科医院、成都高新西囡妇科医院、深圳中山医院。公司大约一半的营收来自西囡医院集团的辅助生殖服务，深圳中山医院占比在三成左右。

成都西囡IVF患者在2016年0.57万人增加至2018年的0.89万人，取卵周期数从0.72个增加至1.1万个。深圳中山医院2017年2月起当年IVF患者数位0.34万人，2018年全年治疗0.4万人，对应的取卵周期数从0.47万个增加至0.54万个。

锦欣直接经营的还有两家美国加利福尼亚州的线下实体，一间是外科中心，另一间为实验室。锦欣于2018年末收购这两家美国诊所，受收购影响，公司商誉在2018年激增，从1.97亿元增长至8亿元。

在为医院提供管理服务的业态中，锦欣为三家医院提供服务，其中两家在成都，一家在美国。这一板块2017年营收1亿元，在收入占比重达到15.2%，2018年跌至0.9亿元，占比回落至9.7%，原因是公司终止了锦欣生育中心的管理服务。

锦欣生殖于2003年开始运营，2017年8月获得华平投资，2018年8月获得信银资投资、红杉资本、药明康德等机构的投资。锦欣生殖曾获得永泰能源投资，此后永泰遭遇债务危机，2018年夏天将股份转让。

辅助生殖服务是刚需市场，招股书指出，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对，潜在的市场规模约为1000亿元。

锦欣生殖为锦欣集团旗下公司，锦欣集团目前还包括医疗及养老业务。

锦欣集团成立于1951年，前身是成都市第二区妇幼保健站，2004年进行改制，创始人为范玉兰，锦欣集团2018年6月获得资本集团（Gapital Group）和德福资本投资，双方获得锦欣集团29%的股份，入股金额没有披露。

根据公开资料，锦欣集团目前职工4500人，实际开放床位3200张，养老床位1000张，年收入接近40亿元。

北京時間1月25日，國際米蘭足球俱樂部宣布，萊恩資本（LionRock Capital）與ISC香港公司達成協議，收購其全部持有的31.05%國際米蘭足球俱樂部股份。從而，萊恩資本成為國際米蘭新的少數股東。

據了解，萊恩資本是一家總部設在香港的專業投資基金，在全球和亞洲地區擁有豐富的專案投資和國際化管理經驗。其投資企業包括東南亞知名的行動旅行和支付公司Go-JEK、國際知名的叫車軟體Hailo，以及其他大家熟知的滴滴出行、陸金所等。

國際米蘭足球俱樂部表示歡迎萊恩資本加入國際米蘭大家庭，並期待他們支持蘇寧集團引領國際米蘭取得更多成就。

國際米蘭足球俱樂部主席張康陽也表示：「2018年，國際米蘭足球俱樂部在全體管理團隊和球隊成員的共同努力下，無論是競技表現、品牌價值、商業實力還是媒體創新等方面，都取得了令所有人感到欣喜的成績。這不僅讓我們對未來的發展充滿信心，也因此獲得了來自萊恩資本這樣專業並且出色的投資國資本這樣的專業和認可。際米蘭始終自豪於我們的國際化精神，國米非常高興迎來這樣一位優秀的投資夥伴的全新加入。

過去三年，在控股股東蘇寧的帶領下，國際米蘭無論在競技表現或品牌價值方面，都取得了極大的進步和全方位的提升。

上季球隊獲得義甲第四名，時隔六年重返歐冠聯賽，同時在各項青年賽事中獲得7座冠軍獎盃。本季國際米蘭在聯賽中高歌猛進，目前穩居前三名。

賽場之外，國際米蘭的品牌價值和商業價值也獲得極大提升。 2018年俱樂部的品牌價值成長超過100%，達到3.89億歐元。在《品牌金融》發布的2018全球最有價值足球品牌50強榜單中，國際米蘭排名第13。

「萊恩資本非常看好體育及相關產業的發展前景。在足球領域，國際米蘭是一家擁有全球影響力的百年豪門，其深厚的歷史底蘊和巨大的發展潛力令人興奮。同時，萊恩資本高度認同國際米蘭的發展目標，那就是打造兼具競技實力與商業影響力的全球頂級俱樂部，」萊恩資本創辦人兼執行董事說 Karungse（Daniel Karungse）。

北京时间1月25日，国际米兰足球俱乐部宣布，莱恩资本（LionRock Capital）与ISC香港公司达成协议，收购其全部持有的31.05%国际米兰足球俱乐部股份。从而，莱恩资本成为国际米兰新的少数股东。

据了解，莱恩资本是一家总部设在香港的专业投资基金，在全球和亚洲地区拥有丰富的项目投资和国际化管理经验。其投资企业包括东南亚知名的移动出行和支付公司Go-JEK、国际知名的打车软件Hailo，以及其他大家熟知的滴滴出行、陆金所等。

国际米兰足球俱乐部表示欢迎莱恩资本加入国际米兰大家庭，并期待他们支持苏宁集团引领国际米兰取得更多成就。

国际米兰足球俱乐部主席张康阳也表示：“2018年，国际米兰足球俱乐部在全体管理团队和球队成员的共同努力下，无论是竞技表现、品牌价值、商业实力还是媒体创新等方面，都取得了令所有人感到欣喜的成绩。这不仅让我们对未来的发展充满信心，也因此获得了来自莱恩资本这样专业并且出色的投资基金的关注和认可。国际米兰始终自豪于我们的国际化精神，国米非常高兴迎来这样一位优秀的投资伙伴的全新加入。除了投资方面，我们也希望在未来与更多的全球合作伙伴在体育竞技、商业经营等领方面不断开拓出新的机会，共同将国际米兰打造成兼具竞技实力与商业影响力的全球顶级俱乐部，为全球内拉和热爱体育运动的人们带来高品质的体验。”

过去三年，在控股股东苏宁的带领下，国际米兰无论在竞技表现还是品牌价值方面，都取得了极大的进步和全方位的提升。

上赛季球队获得意甲第四名，时隔六年重返欧冠联赛，同时在各项青年赛事中获得7座冠军奖杯。本赛季国际米兰在联赛中高歌猛进，目前稳居前三。

赛场之外，国际米兰的品牌价值和商业价值也获得极大提升。2018年俱乐部的品牌价值增长超过100%，达到3.89亿欧元。在《品牌金融》发布的2018全球最有价值足球品牌50强榜单中，国际米兰排名第13位。

“莱恩资本非常看好体育及相关产业的发展前景。在足球领域，国际米兰是一家拥有全球影响力的百年豪门，其深厚的历史底蕴和巨大的发展潜力令人兴奋。同时，莱恩资本高度认同国际米兰的发展目标，那就是打造兼具竞技实力与商业影响力的全球顶级俱乐部，”莱恩资本创办人兼执行董事蒋家强（Daniel Kar Keung Tseung）说道。

MILAN — FC Internazionale Milano S.p.A announces that LionRock Capital has reached an agreement with International Sports Capital HK Limited to acquire their 31.05% shares in the Club. Thus, LionRock Capital becomes the new minority shareholder in Inter.

The Club welcomes LionRock Capital to the Inter family and expects them to assist and support Suning in bringing further success to Inter both on and off the pitch. The Club extends its appreciation to Erick Thohir for his past contributions and wishes him every success in the future.

Commenting on the transaction, Steven Zhang, President of FC Internazionale Milano said: “In 2018, thanks to the efforts of the entire staff, of our management, coaching team and players, we have achieved strong results in sports performance, commercial growth, and marketing and media innovations. This gives us full confidence for the future development of the Club and has led to the interest of LionRock Capital. In addition to this partnership, we also look forward to establishing further global sporting and commercial relationships. Together with our partners, we continue working on our prime objective – to make Inter a top club worldwide on and off the pitch and to provide the best possible experience for millions of Inter fans.”

“We are very optimistic about the business development prospects of all sports-related activities and with over 110 years of history and global influence in the football area, FC Internazionale Milano has exciting future development potential. LionRock Capital will fully support Inter’s key objective to make the Club one of the world’s top football clubs both on and off the pitch,” said Daniel Kar Keung Tseung, Founder and Managing Director of LionRock Capital.