國內最大的民營輔助生殖概念公司錦欣生殖港股上市首日受追捧。 6月25日，錦欣生殖（01951.HK）IPO開盤上漲超一成，午盤漲幅收窄至9.6%，市值約220億港元。

所謂輔助生殖主包括人工受精和試管嬰兒（IVF）兩種，IVF是國內最常使用的治療方式。輔助生殖是牌照管理業，國內s目前約有470家機構有試管嬰兒牌照，其中三十多家為民營機構，全國輔助生殖醫療執照會依據人口密度發放，市場預計還會發放120多家。公司招股書在財務狀況表中披露，公司牌照資產價值4億元。

錦欣生殖首發價8.54港元，募得淨額28.08億港元，處於招股價上限定價，公開發售超額認購99.26倍。基石投資者包括四家一線機構，高瓴資本、Cormorant資產管理、匯橋資本、奧博資本（OrbiMed），分別佔IPO發行股份的15.65%、4.47%、6.71%、6.71%。匯橋資本、奧博資本均為專註生命科學領域的第一線投資機構。

錦欣生殖2018年在中國輔助生殖服務市場排名第三，是非公領域的第一，進行了超過2萬個試管嬰兒（IVF）取卵週期，市佔率約3.1%。

上市募款將用於升級醫療機構、購買醫療設備、照片醫師及胚胎師等專業人才。約20%的資金將用於收購線下擁有牌照的輔助生殖中心，20%的資金用於收購美國生殖服務提供商，例如代孕及卵子捐贈代理商。

過去三年，公司營收分別是3.46億元、6.62億元、9.21億元，調整後的主要業務利潤分別為1.03億元、1.99億元、2.5億元。毛利率在45%左右，淨利率不足30%。

錦欣的收入來自兩類：直接為病人提供輔助生殖服務；為醫院提供管理服務，前者在總營收中佔超過八成，後者僅一成。

錦欣在國內的三家醫院為病患提供輔助生殖服務，分別是成都西囡婦科醫院、成都高新西囡婦科醫院、深圳中山醫院。公司約一半的營收來自西囡醫院集團的輔助生殖服務，深圳中山醫院佔比約三成。

成都西囡IVF患者在2016年0.57萬人增加至2018年的0.89萬人，取卵週期數從0.72增加至1.1萬個。深圳中山醫院2017年2月起當年IVF患者數位0.34萬人，2018年全年治療0.4萬人，對應的取卵週期數從0.47萬個增加至0.54萬個。

錦欣直接經營的還有兩家美國加州的線下實體，一間是外科中心，另一間為實驗室。錦欣於2018年底收購這兩家美國診所，受收購影響，公司商譽在2018年激增，從1.97億元成長至8億元。

在為醫院提供管理服務的業態中，錦欣為三家醫院提供服務，其中兩家在成都，一家在美國。這一板塊2017年營收1億元，在營收佔比重達15.2%，2018年跌至0.9億元，佔比回落至9.7%，原因是公司終止了錦欣生育中心的管理服務。

錦欣生殖於2003年開始運營，2017年8月獲得華平投資，2018年8月獲得信銀資投資、紅杉資本、藥明康德等機構的投資。錦欣生殖曾獲得永泰能源投資，此後永泰遭遇債務危機，2018年夏天將股份轉讓。

輔助生殖服務是剛需市場，招股書指出，2017年中國約有4,770萬對不孕症夫婦，預期2023年將增加至約5,620萬對，潛在的市場規模約1,000億元。

錦欣生殖為錦欣集團旗下公司，錦欣集團目前還包括醫療及養老業務。

錦欣集團成立於1951年，前身為成都市第二區婦幼保健站，2004年進行改制，創始人為范玉蘭，錦欣集團2018年6月獲得資本集團（Gapital Group）和德福資本投資，雙方獲得錦欣集團29%的股份，入股金額未揭露。

根據公開資料，錦欣集團目前員工4,500人，實際開放床位3,200張，養老病床1000張，年收入接近40億元。