国内最大的民营辅助生殖概念公司锦欣生殖港股上市首日受追捧。6月25日，锦欣生殖（01951.HK）IPO开盘上涨超一成，午盘涨幅收窄至9.6%，市值约220亿港元。

所谓辅助生殖主包括人工受精和试管婴儿（IVF）两种，IVF是国内最常使用的治疗手段。辅助生殖是牌照管理行业，国内s目前有大约470家机构有试管婴儿牌照，其中三十多家为民营机构，全国辅助生殖医疗执照会依据人口密度发放，市场预计还会发放120多家。公司招股书在财务状况表中披露，公司牌照资产价值4亿元。

锦欣生殖首发价8.54港元，募资净额28.08亿港元，处于招股价上限度定价，公开发售超额认购99.26倍。基石投资者包括四家一线机构，高瓴资本、Cormorant资产管理、汇桥资本、奥博资本（OrbiMed），分别占IPO发行股份的15.65%、4.47%、6.71%、6.71%。汇桥资本、奥博资本均为专注生命科学领域的一线投资机构。

锦欣生殖2018年在中国辅助生殖服务市场排名第三，是非公领域的第一，进行了超过2万个试管婴儿（IVF）取卵周期，市场份额约3.1%。

上市募集资金将用于升级医疗机构、购买医疗设备、照片医生及胚胎师等专业人才。大约20%的资金将用于收购线下拥有牌照的辅助生殖中心，20%的资金用于收购美国生殖服务提供商，例如代孕及卵子捐献代理商。

过去三年，公司营收分别是3.46亿元、6.62亿元、9.21亿元，调整后的主营业务利润分别为1.03亿元、1.99亿元、2.5亿元。毛利率在45%左右，净利润率不足30%。

锦欣的收入来自两类：直接为患者提供辅助生殖服务；为医院提供管理服务，前者在总营收中占比超过八成，后者仅一成。

锦欣在国内的三家医院为患者提供辅助生殖服务，分别是成都西囡妇科医院、成都高新西囡妇科医院、深圳中山医院。公司大约一半的营收来自西囡医院集团的辅助生殖服务，深圳中山医院占比在三成左右。

成都西囡IVF患者在2016年0.57万人增加至2018年的0.89万人，取卵周期数从0.72个增加至1.1万个。深圳中山医院2017年2月起当年IVF患者数位0.34万人，2018年全年治疗0.4万人，对应的取卵周期数从0.47万个增加至0.54万个。

锦欣直接经营的还有两家美国加利福尼亚州的线下实体，一间是外科中心，另一间为实验室。锦欣于2018年末收购这两家美国诊所，受收购影响，公司商誉在2018年激增，从1.97亿元增长至8亿元。

在为医院提供管理服务的业态中，锦欣为三家医院提供服务，其中两家在成都，一家在美国。这一板块2017年营收1亿元，在收入占比重达到15.2%，2018年跌至0.9亿元，占比回落至9.7%，原因是公司终止了锦欣生育中心的管理服务。

锦欣生殖于2003年开始运营，2017年8月获得华平投资，2018年8月获得信银资投资、红杉资本、药明康德等机构的投资。锦欣生殖曾获得永泰能源投资，此后永泰遭遇债务危机，2018年夏天将股份转让。

辅助生殖服务是刚需市场，招股书指出，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对，潜在的市场规模约为1000亿元。

锦欣生殖为锦欣集团旗下公司，锦欣集团目前还包括医疗及养老业务。

锦欣集团成立于1951年，前身是成都市第二区妇幼保健站，2004年进行改制，创始人为范玉兰，锦欣集团2018年6月获得资本集团（Gapital Group）和德福资本投资，双方获得锦欣集团29%的股份，入股金额没有披露。

根据公开资料，锦欣集团目前职工4500人，实际开放床位3200张，养老床位1000张，年收入接近40亿元。